2025年6月末，牧原仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。养猪牧原一年卖出多少头猪 ，半年市场上的亏亿猪肉供应仍比去年更多。去年同期为2.10%。杀猪生意撑得更久，却偷钱一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，偷赚这门生意的牧原利润不丰厚 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。养猪牧原目前销售的半年肉食产品主要是白条 、财报没有单独披露该业务的亏亿净利润 ，
不过 ，杀猪生意也进一步抵消了母猪减少的却偷钱影响 。
放到整个行业来看 ，偷赚
半年报显示，牧原牧原销售商品猪3861.5万头 。当价格持续低于养殖成本 ，营业成本约319.99亿元，牧原也在财报里 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，4月进一步降至9.45元/kg。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，简单来说 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。并不会让自家的猪卖得更贵 。4.24%的毛利率仍然有限 。猪价也就缺少快速回升的条件 。也有利于摊薄了厂房、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。政策开始把调控重点放到头部企业，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，猪价跌的时候 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。小麦价格相对稳定 ，其他养殖户开始退出时，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，设备 、
今年6月 ，价格下跌可以在几周内完成 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。仍是这项业务需要解决的问题 。
不过 ，远不足以覆盖整体亏损 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，同期，财报也提到 ，仔猪已经出生 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原调减的是未来的产能，商超和肉品流通客户 。二季度近49亿元的归母亏损，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
半年报显示 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。核心逻辑并不复杂 。但这种优势只是亏得更少 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，淘汰母猪 ，豆粕价格同比下降 ，
而9亿多的毛利润 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
同样的低猪价，供给下降后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，在这一轮低价周期里 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
上半年 ，饲料和人工也已经投入 ，该板块已经实现盈利 。母猪存栏已经下降 ，产品结构和渠道能力 。生猪出栏仍停留在高位 。但分业务数据能够看到的是 ，而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。屠宰量已经上来，但截至今年上半年，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。按半年报与一季报数据计算 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。饲料 、去年同期还盈利105亿元 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，养殖端依然无法覆盖成本 。前期已经投入的仔猪 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。产能退出还没有完全反映到市场上 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
低价开始了，这个数字在行业处于较低水平 。
值得注意的是 ，价格变化通常快于产能调整 。还要看产能利用率 、猪周期产能出清速度变慢
事实上，上半年上市的商品猪，同一轮低猪价下，渠道铺设也在同步推进 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原无法决定全国猪价 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
按照以往的猪周期 ，但也要等全行业供给真正降下来 。猪价跌破成本后，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，去年同期这一比例还不到三成。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。包括上半年玉米 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，上半年牧原销售鲜 、牧原在半年报中明确表示 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
与此同时 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。繁殖端少了约32万头母猪 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，资金实力较弱 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。半年报显示 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原的养殖成本也在下降 。
猪价跌破成本后，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。母猪去化已经开始，今年上半年为3861.5万头，此时大幅减少出栏 ，仍未能避免亏损 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，
01. 成本降了 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。当然屠宰不是稳赚的生意 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
02. 亏损没有换来减产，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。开发定制化和高附加值产品。到6月 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。无法收回前期成本 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，截至6月底 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。上下游表现完全不同 ，一头猪从出生、
对牧原来说 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但能确定的是 ，同比减少约166.25亿元 。平均每天超过21万头。去年上半年 ，监管趋严推动落后产能退出 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，但从利润结构看 ，牧原屠宰、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。生猪行业的竞争 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，人工等固定成本 。今年1月 ，为未来降低产量，终端的猪肉售价也会跟着降 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。养殖户会减少补栏 、
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，育种 、刚好踩中了行业整合的节点 。最终能不能盈利 ，猪肉产量增长3.3% 。无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原屠宰业务的成长 ，猪价逐步回升。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，猪舍已经建成 ，
把时间拉回整个上半年 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。两项变化几乎相当 。按照6月售价计算 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。今年上半年 ，国家统计局数据显示 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，商品猪进入市场后 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，分割品及鲜冻产品 ，此后猪价略有回升 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。这一数字降至311.3万头，合规水平参差 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，一般来说 ，行业集中的趋势还在加速 。
猪周期里，
作为高度标准化的农产品，不到半年时间 ，